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　　货币市场基金（以下简称“货币基金”）是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金。近年来，我国货币基金规模持续增长。2020年全球新冠肺炎疫情暴发导致美元流动性紧张，机构资金纷纷从风险资产和避险资产转向货币基金。在当前构建双循环新发展格局大背景下，货币基金对于支持实体经济、提升金融科技水平和发展普惠金融具有重要作用。从国际国内环境看，未来我国货币基金规模将继续上升，但收益率将降至低位。同时，由于当前全球环境具有复杂性和不确定性，我国需进一步增强防范和化解金融风险的能力，高度关注货币基金的风险。

　　未来，一方面，我国疫情已得到有效控制，经济稳中向好的基本面将保持不变，货币基金规模仍有稳定增长的基础。另一方面，在稳健的货币政策更加灵活适度的总基调下，伴随金融机构向企业合理让利的各项举措落地，以及利率市场化改革的深入推进，利率下行已成趋势，这将带动货币基金收益率进一步下降。同时，由于货币基金与银行理财创新产品竞争加剧，叠加浮动净值型货币基金对投资者吸引力有限，未来货币基金规模继续高速扩张的可能性不大。

　　随着近年来货币基金的快速发展，监管层面对货币基金的管理逐步完善和细化，并重点防范流动性风险。2016年2月，证监会、中国人民银行发布的《货币市场基金监督管理办法》（中国证券监督管理委员会令第120号，以下简称《办法》）正式实施。2017年8月，在国际主要国家对货币基金监管趋严的背景下，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（中国证券监督管理委员会公告〔2017〕12号），设置专章对货币基金的规模、投资品种、集中度、久期、信息披露等作出特别限制，强化流动性风险管理，同时限制采用摊余成本法核算的货币基金规模。2018年，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，简称“资管新规”）及其实施细则的发布对货币基金产生了一系列影响，货币基金规模增速有所下降。

　　根据会计核算方式的不同，货币基金可分为固定净值型和浮动净值型两种。固定净值型货币基金使用摊余成本法保持面值稳定，暗含了刚性兑付和类保本机制。浮动净值型货币基金份额的定价、申购、赎回均以基金资产的市场价值（或管理人确定的公允价值）为基础，其净值会产生波动。随着利率市场化的推进，货币基金监管趋严，打破刚性兑付已是大势所趋。但采用浮动净值计价，货币基金将丧失净值稳定性和保本性的优势，对市场的吸引力将下降，这也对基金管理者的管理水平提出了更高要求。

　　货币基金投资于货币市场，具有较强的市场流动性。尤其是伴随互联网技术的发展，大部分货币基金已实现部分规模实时赎回，最迟可于“T+2”日内完成赎回。由于货币基金中有较大比例投向银行同业存款，而此部分款项无需向央行缴纳存款准备金，因此这在一定程度上会扩大货币创造乘数，放大货币供应量。2018年1月，中国人民银行完善货币供应量中有关货币基金的统计方法，用非存款类机构部门持有的货币基金取代货币基金在银行的存款（含存单），货币基金正式被纳入广义货币（M2）。

　　在利率市场化不断推进的背景下，互联网的快速发展及大数据技术的进步为货币基金的销售提供了便利，投资者在银行存款与货币基金份额之间可实现灵活转换、零星存款随时存取，货币基金的发展对存款结构产生了明显影响。一是由于货币基金收益通常高于活期存款，流动性又高于定期存款，大量银行存款转换成货币基金。二是货币基金将分散的资金集中为大额资金，掌握了同银行协商的主动权，通过资产配置将部分资金转化为银行同业存款，从而将银行普通存款转换成了同业存款。

　　货币基金除了对银行存款具有替代效应之外，对基金管理公司的短期理财基金、互联网金融平台的点对点借贷（P2P）等产品也具有替代效应。在资管新规的要求下，采取摊余成本法估值的短期理财基金面临整改压力，大量短期理财基金的到期资金流向货币基金。而在余额宝、零钱宝、P2P产品等各类互联网金融产品发展初期，货币基金规模和P2P产品规模同步快速增长，但在P2P产品“爆雷”的影响下，其规模持续萎缩，资金流向货币基金的趋势较明显。

　　从货币基金与国内生产总值（GDP）之比来看：截至2020年6月末，美国货币基金规模已达4.6万亿美元，与上年GDP之比约为21.9%；我国货币基金规模为7.57万亿元，与上年GDP之比约为7.6%左右。相比而言，我国货币基金规模占比明显较低。不过，当前我国互联网货币基金发展迅速，并根据市场需求不断创新，在满足投资者现金理财核心需求的基础上，还深入居民日常生活，满足购物、转账、缴费等消费需求。互联网货币基金已成为移动互联时代重要、便捷的现金管理工具，进一步推动了我国货币基金的发展壮大。

　　要做好货币基金的流动性风险管理，应明确其市场定位和发展目标，引导货币基金回归流动性管理工具和低风险投资产品的本源。在2008年全球金融危机发生后，美国于2010年和2014年先后两次进行货币基金改革，显著加强对其流动性的监管，包括提高流动性资产比例、限制低等级高风险资产比例、缩短加权平均期限（WAM）和加权平均存续期（WAL）、设置赎回门槛等。我国可借鉴其经验，在流动性资产比例、期限、赎回门槛等方面提出更严格的货币基金监管指标。同时，对于可能对金融市场产生重大影响的系统重要性货币基金，执行更严格的监管标准，并将其纳入央行宏观审慎管理框架。

　　在互联网金融迅速发展的背景下，货币基金的发展推动了商业银行与金融市场的变革与创新，二者竞争性的金融供给为投资者提供了更多符合个性需求的选择，但货币基金和商业银行的竞争应合理适度。为应对货币基金对银行活期存款和理财产品的冲击，商业银行在不断推出创新型现金管理产品，同时设立理财子公司开展资产管理业务，进一步拓展了商业银行理财业务空间。相较货币基金，特别是互联网货币基金，商业银行应充分发挥在风险定价和管理方面的强大优势，推出更符合客户消费习惯和投资偏好的金融产品和服务。